「时时宝典下载」如何理解提前下达地方政府债务限额?

时间:2020-01-09 15:22:56 作者:澳门外围盘口 手机订阅 参与评论(0) 【投稿】

「时时宝典下载」如何理解提前下达地方政府债务限额?

时时宝典下载,海通姜超:地方隐性债务会如何化解?

基本结论

事件:9月3日,21世纪经济报道称:监管部门已下发文件要求地方报送2020年重大专项债项目资金需求情况,同时今年将提前下达部分2020年新增地方政府债务限额。我们解读如下:

提前下达限额是政策延续,并不意外。今年提前下达地方债限额的新闻其实并不意外,实际上是去年底“提前下达部分新增地方政府债务限额”的政策延续。提前下达有利于地方政府落实项目安排,及早发挥政府债券资金对稳增长、补短板的重要作用。

从报道内容看,提前下达目的在于推动重大项目的筹备和申报工作。今年由于专项债新规在6月份出台,没能充分发挥专项债的资本金替代作用。从现在开始摸底调研各地区项目需求,督促地方尽早开展专项债项目筹备和申报工作,有助于提高明年专项债的投资撬动作用。

提前下达的地方债额度今年能用吗?首先,根据去年底的议案说明,实际发行工作从明年一季度开始;其次,除非人大常委会特别授权,提前使用下一年债务限额也不符合预算法有关规定;最后,往年留存专项债额度仍有较大空间,专项债发行症结在于“缺项目”而非“缺额度”。

提前下达限额,对债市不构成利空。提前下达限额应该看作去年政策的延续,同时重点在于专项债项目的储备和申报,意味着年内增加地方债限额或者提前使用2020年限额的可能性较小。四季度可能会进一步动用往年留存额度,不过从规模上看,新增供给规模不大。同时,央行预计将适时增加流动性供给、引导市场利率下行,保证地方债发行工作。四季度随着表内信贷额度减少,银行对于地方债的配置积极性也会上升,从供需角度看,市场冲击有限。

风险提示:货币政策大幅收紧;利率波动超预期。

事件:9月3日,21世纪经济报道称[1]:监管部门已下发文件要求地方报送2020年重大专项债项目资金需求情况,同时今年将提前下达部分2020年新增地方政府债务限额。我们解读如下:

1. 提前下达限额是政策延续,并不意外

今年提前下达地方债限额的新闻其实并不意外,实际上是去年底“提前下达部分新增地方政府债务限额”[2]的政策延续。2918年12月23日至29日召开的十三届全国人大常委会第七次会议通过了关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定,即2019年以后年度,国务院能在当年新增地方政府债务限额的60%以内,提前下达下一年度新增地方政府债务限额(包括一般债务限额和专项债务限额),期限为2019年1月1日至2022年12月31日,因此今年提前下达2020年限额完全符合相关规定。

提前下达有利于地方政府落实项目安排,及早发挥政府债券资金稳增长、补短板的重要作用。以往由于各省市人大批准涉及发债的预算调整方案一般在每年5月份,直接导致政府债券发行集中在下半年,不利于提高债券资金使用效率,同时拖累预算执行进度。以2018年为例,1-5月累计发行新增地方债仅171亿元。相比之下,今年地方债发行节奏明显加快,1-5月新增债近1.5万亿元,广义财政发力托底经济效果显著。

需要注意的是,新闻报道中提及“地方需报送符合国家重大战略、符合专项债券支持方向、专项债券发行后能够及时形成实物工作量的重大项目资金需求和前期准备情况”。

这句话该如何理解呢?

6月份专项债新规出台后,从实践上看,专项债资金作为资本金并且配套融资的项目数量并不多,从对基建投资的撬动效果看,远低于市场预期。[3]主要原因在于符合新规要求的重大项目一般在上年底开始立项、经层层上报审批后开始筹备工作,年初时资本金可能已经到位,因此今年专项债没能充分发挥资本金替代作用。

如果从现在开始摸底调研各地区项目需求,督促地方尽早开展专项债项目筹备和申报工作,必然有助于提高明年专项债的投资撬动作用,推动重大项目补短板。这也符合近期召开的国务院金融稳定发展委员会第七次会议要求:“实施积极的财政政策,把财政政策与货币金融政策更好地结合起来,金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”。[4]

2. 提前下达的地方债额度今年能用吗?

提前下达地方债额度是否意味着将明年的额度提前到今年来发行呢?应该不会。首先,根据去年底刘昆部长在人大常委会上对于议案的说明:“待批准后,财政部将指导各地做好债券发行准备,在2019年第一季度启动发债工作”;同时“建议从2019年起,授权国务院提前下达部分下一年度新增地方政府债务限额,由地方根据需要在下一年度抓紧安排发债”。这就意味着尽管年内会提前分配各地区新增限额,各地区也会做好相应的需求摸底和项目储备工作,但实际上发行工作只能从明年1月1日开始。

其次,提前使用下一年债务限额也不符合预算法有关规定。根据财库〔2018〕61号文[1]规定,理论上“各省市新增债券发行规模不得超过财政部下达的当年本地区新增债务限额”。同时财预〔2015〕225号文[2]要求,年度预算执行中,如果需要调整地方政府债务新增限额,由国务院提请全国人大常委会审批。如果年内使用下一年的债务额度,实际上变相调整了今年的预算安排,理论上需要经人大常委会审批确认。

最后,往年留存专项债额度仍有较大空间,专项债发行症结在于“缺项目”而非“缺额度”。此前市场传言近期会上调地方政府债务限额,增加地方政府专项债券发行额度。实际上从下半年专项债项目实施情况看,由于项目储备不足,对于基建投资拉动作用有限。另外,即使有必要的话,积极利用往年剩余额度,在流程和实践上相对简单。考虑到18年地方专项债剩余额度1.2万亿元,由于地区分布不平衡,如果按照30%的比例假设,意味着3600亿元新增发行空间。

3. 提前下达限额,对债市不构成利空

从报道看,提前下达限额应该看作去年政策的延续,同时重点在于专项债项目的储备和申报,意味着年内增加地方债限额或者提前使用2020年限额的可能性较小。从目前发行进度看,9月底前全年新增地方债发行任务预计基本完成,四季度可能会进一步动用往年留存额度,不过从规模上看,新增供给规模不大。同时,金稳会强调财政、货币政策相互配合,意味着央行将适时增加流动性供给、引导市场利率下行,保证地方债发行工作。四季度随着表内信贷额度减少,银行对于地方债的配置积极性也会上升,从供需角度看,市场冲击有限。

4. 风险提示

货币政策大幅收紧;利率波动超预期。

责任编辑:张恒星 SF142

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